【سعر الصرف】 إنهاء "الاقتصاد الأمريكي القوي للغاية" الذي يحمل مفتاح التحول في ضعف الين | يومية سعر الصرف لتسune يوشيدا | مانكري وسيلة إعلامية مفيدة للمعلومات الاستثمارية والأموال من مانكس証券

لا يمكن تفسير ضعف الين بعد عام 2023 من خلال نظرية هيكلية للين

ارتفع سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني بشكل كبير حتى تجاوز 150 ينًا منذ عام 2022. في عام 2022، وسعت عجز اليابان في الميزان التجاري والخدمات إلى أعلى مستوى تاريخي له (انظر الشكل 1). وقد حظيت نظرية "الين الضعيف الهيكلي" باهتمام كبير، والتي تشير إلى أن هذا التوسع السريع في ضعف الين جاء نتيجة لتوسع العجز في الميزان التجاري والخدمات، مما يرمز إلى تراجع الاقتصاد الياباني.

【図表1】ميزان التجارة والخدمات والدولار الأمريكي/الين (2000 فصاعدًا) ! المصدر: تم إعدادها من قبل شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف ومع ذلك، فإن العجز في التجارة والخدمات قد تقلص بشكل حاد منذ عام 2023. وعلى الرغم من ذلك، استمرت ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني في تجاوز 150 ينًا منذ عام 2023، وسجلت مؤقتًا 161 ينًا في عام 2024. بالنظر إلى كل ما سبق، فإن السبب الرئيسي في الانخفاض القياسي للين الياباني الذي تجاوز 150 ينًا هو استمرار ارتفاع الدولار الأمريكي والين الياباني وسط تقليص العجز في التجارة والخدمات، وقد لا يمكن تفسيره بنظرية "الانخفاض الهيكلي للين" التي ترمز إلى تدهور الاقتصاد الياباني نتيجة تفاقم العجز في التجارة والخدمات.

دعم توسيع بيع الين المضاربة بفارق فائدة كبير للغاية وضعف الين = 2024

في عام 2023، كان سبب قدرة الدولار الأمريكي القوي والين الضعيف على التفسير وسط تراجع العجز التجاري والخدمات هو اتساع فرق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين). في الأصل، أصبح فرق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة قادرًا على تفسير الين الضعيف تاريخيًا الذي تجاوز 150 ينًا، وذلك استجابةً لوصول التضخم التاريخي منذ عام 2022 (انظر الشكل 2).

【図表2】دولار أمريكي / ين والفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (2022 وما بعده) ! المصدر: تم الإعداد بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية استنادًا إلى بيانات شركة ريفينيتيف. كما يتضح مما سبق، في عام 2023، سيكون السبب الرئيسي وراء الانخفاض التاريخي في قيمة الين، الذي تجاوز 150 ين منذ عام 1990، هو التوسع السريع في وضع الين الضعيف بسبب الفارق في أسعار الفائدة نتيجة وصول التضخم التاريخي. ومع ذلك، مع دخول عام 2024، ورغم أن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة يتجه نحو الانخفاض، إلا أن ارتفاع الدولار الأمريكي وانخفاض الين قد توسع، وسجل في وقت ما 161 ين، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1986.

إن ما برر التوسع الإضافي في ارتفاع الدولار الأمريكي وضعف الين في عام 2024 كان هو توسع شراء الدولار الأمريكي وبيع الين من قبل المضاربين الذين يقومون بالتداول قصير الأجل (انظر الرسم البياني 3). المشكلة هي لماذا تحرك المضاربون لشراء الدولار الأمريكي وبيع الين على الرغم من تقليص الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية واليابانية. ربما كان السبب هو أنه رغم تقليص الفجوة، فإن الوضع النسبي يبقى كبيرًا لصالح الدولار الأمريكي وضعف الين، ولم يتغير الوضع ليصبح شراء الدولار الأمريكي وبيع الين غير مواتٍ.

【図表3】مركز المضاربة في الين من قبل CFTC والدولار الأمريكي / الين (من يناير 2022 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مونيكس من بيانات شركة ريفينيتيف

انتهاء "اقتصاد الولايات المتحدة القوي للغاية" الذي أدى إلى توسيع الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة وضعف الين على المدى الطويل

من خلال ما سبق، يمكننا أن نستنتج أن السبب الرئيسي لاستمرار ضعف الين على المدى الطويل هو الفرق الكبير والمطلق في أسعار الفائدة الذي يعاني منه الين. إذن، ما هو السبب الرئيسي الذي أدى إلى ذلك؟ يمكن القول إنه بسبب الارتفاع التدريجي في أسعار الفائدة اليابانية، بالإضافة إلى استمرار انتعاش الاقتصاد الأمريكي بعد عام 2023، فإن الانخفاض المحدود في أسعار الفائدة الأمريكية يعد العامل الأهم (انظر الجدول 4).

【図表4】عائدات السندات ذات العشر سنوات في اليابان والولايات المتحدة (يناير 2022～) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف هل سيستمر هذا الانتعاش الاقتصادي في الولايات المتحدة في ظل إدارة ترامب أم سيتغير؟ كانت هذه واحدة من أهم المواضيع عند التفكير في مصير الدولار الأمريكي / الين الياباني. كان هناك أيضًا اعتقاد بأن سياسات الرئيس الأمريكي ترامب، التي تتبنى "أمريكا أولاً" والتي تعارض التعاون الدولي، قد تؤدي إلى تفاقم الاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك، حتى الآن، كانت النتائج عكس ذلك، حيث استمر زيادة غير متوقعة في الوظائف وارتفاع الأسهم.

ومع ذلك، بعد الإعلان عن بيانات التوظيف الأمريكية في 1 أغسطس، ظهرت إمكانية أن يكون الزيادة في التوظيف "خطأ". هل كانت هذه حقًا "أخطاء"، وهل ستؤدي أخيرًا إلى انتهاء "الاقتصاد الأمريكي الأقوى من المتوقع"؟ مما سيؤدي إلى انخفاض آخر في أسعار الفائدة الأمريكية، وبالتالي تغيير الوضع حيث يكون هناك ميزة هائلة في بيع الين بسبب الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة. سيكون هذا هو الموضوع الأكثر أهمية عند التفكير في اتجاه الدولار الأمريكي مقابل الين.