لعبة بيتكوين الخاصة بشركة ميكروستاتيجي: من برامج الأعمال إلى عمالقة الأصول التشفيرية
أ. من البرمجيات التجارية إلى عملاق البيتكوين
شركة برمجيات تركز على حلول ذكاء الأعمال، بدأت منذ عام 2020 في تحويل تركيزها بشكل كبير نحو استثمار بيتكوين. من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين، أصبحت محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير 2025، أعلنت الشركة عن تغيير اسمها رسميًا إلى Strategy، وكانت حينها تمتلك 471107 عملة بيتكوين، تمثل حوالي 2% من إجمالي العرض العالمي لعملة بيتكوين. بحلول 21 فبراير 2025، كانت قد خزنت ما يقرب من 500000 عملة بيتكوين، بقيمة تزيد عن 40 مليار دولار.
تقوم الشركة بشكل أساسي بتصميم هيكل رأس المال، وتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازتها من بيتكوين، ثم تستخدم حيازتها من بيتكوين لدعم تقييم سعر السهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمليات التشفير بشكل عميق. بفضل هذه الآلية الفريدة من نوعها في تمويل الفائض في سوق الأسهم الأمريكية، لا تكتفي الشركة بتصدرها في أسهم بيتكوين، بل طورت أيضًا مجموعة من "الخيمياء" المعترف بها في سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة حقوق الملكية والتحكم في أسعار العملات.
٢. الدوافع وراء المضاربة على أسعار الأسهم
تتمتع طريقة تمويل الشركة بذكاء كبير، حيث تتم بشكل رئيسي من خلال دمج الأسهم والسندات لجمع الأموال. في المرحلة الأولى، اعتمدت على إصدار السندات والاحتياطي النقدي الذاتي، بل حتى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. من عيوب إصدار السندات العادية هو وجوب دفع الفائدة، لكن في ذلك الوقت كانت تدفقاتها النقدية جيدة، حيث جلبت أعمال البرمجيات تدفقات نقدية إيجابية تصل إلى عدة عشرات من الملايين من الدولارات، مما كان كافياً لتغطية فوائد هذه الديون.
في هذه الدورة ، استخدمت الشركة على نطاق واسع آلية زيادة الأسهم المعروفة باسم ATM(At-the-market) ، حيث تبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. تلعب الشركة "الخيمياء" في سوق رأس المال من خلال الجمع بين زيادة الأسهم وإصدار السندات. عندما تكون نسبة الرفع منخفضة ، يتم جمع الأموال بسرعة من خلال زيادة الأسهم لشراء بيتكوين ، مما يزيد من الرفع المالي ، وعندما ترتفع قيمة البيتكوين ، تزيد من علاوة التقييم الخاصة بها. خلال سوق الثور ، وصلت علاوتها في وقت ما إلى 300٪.
مع مرور الوقت، بدأ السوق يدرك أن الشركة تبيع الأسهم بكميات كبيرة، مما أدى إلى انخفاض أسعار الأسهم وبدء تقليص الفارق. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتجه بشكل تدريجي نحو طرق التمويل القائمة على إصدار السندات. هذا التغيير أدى إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.
من حيث المجموع، تستخدم الشركة استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، مستفيدة من ميزة الفائض العالية في سوق الأسهم، وأيضًا من خلال السندات لزيادة الرافعة المالية بشكل ثابت. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ الشركة أن الدوافع لارتفاع بيتكوين على المدى القصير قد تضعف؛ بينما بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تجعلها قادرة على الاستجابة بمرونة في بيئات السوق المختلفة.
ثلاثة، الحروب المقدسة للتشفير للمؤسسين
كان لمؤسس الشركة في الماضي دور كبير في الترويج لبيتكوين، مما أثر بعمق على صناعة بيتكوين بأكملها. من خلال الظهور المستمر أمام العامة، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم ينجح فقط في جعل بيتكوين تبرز، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين لدخول السوق. تعتبر الشركة و ETF من أبرز المشترين في سوق بيتكوين حاليًا، ومن المثير للاهتمام أن ETF على الرغم من أهميته، إلا أن عمليات الشركة أكثر بروزًا، حيث تشتري الشركة فقط ولا تبيع، في حين أن ETF قد تبيع أحيانًا.
قال المؤسس إنه قد كتب وصية وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما يمحو تمامًا هذه العملات من التداول. إن هذا النوع من "العمليات على مستوى المعلم" يبدو وكأنه يظهر مساهمة دائمة له في صناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا أحد يعرف ما إذا كان سيفي بوعده في المستقبل، فإن هذه التصريحات أعطت السوق بشكل أو بآخر جرعة من المنشطات.
من الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين الخاصة بالشركة ليست تحت سيطرة المؤسس نفسه أو الشركة، حيث يتم حفظ هذه البيتكوين في مؤسستين موثوقتين للتخزين وهما فيديليتي وكوينباس كستودي، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والتنظيم للشركات المدرجة.
المؤسس ليس فقط من المدافعين الأقوياء عن بيتكوين، بل إلى حد ما، هو حتى أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل في بيتكوين. هو ليس فقط يدفع بيتكوين، بل قدم رؤية للاقتصاد العالمي على السلسلة، مما يجعلنا نرى أن الاقتصاد العالمي في المستقبل قد يتجه نحو نمط مالي أكثر لامركزية، وقد يظهر نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
أربعة، حلقة موبيوس في لعبة الأصول
الآن انخفض سعر البيتكوين من مستويات مرتفعة إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة هذه الشركة حوالي 66,000 دولار. حتى مع تقلب سعر البيتكوين، لن تواجه هذه الشركة ضغطًا ماليًا كبيرًا على الفور، ومن غير المرجح أن تضطر لبيع البيتكوين.
تمتلك الشركة حاليًا حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على الأموال، حتى في حالة الانخفاض في الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات جديدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن ديونهم الرئيسية لن تستحق حتى عام 2028، وقبل ذلك لا يمكن لأحد أن يجبرهم على اتخاذ قرارات غير مواتية.
تعتبر المزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا يعد اتجاهًا كبيرًا. في هذا السياق، لا يزال يتمتع بيتكوين بآفاق طويلة الأجل جيدة. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يشهد بعض التقلبات على المدى القصير، إلا أن استراتيجيات الشركة والاتجاهات السوقية تبدو متوافقة على المدى الطويل.
خمسة، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
نموذج العمليات الرأسمالية لهذه الشركة جاء في وقت مناسب، حيث أن أسهمها بالنسبة للعاملين في مجال التشفير، تكون العوائد أكبر من المشاركة المباشرة في بِتكوين، مما يجعلها تشبه بشكل عام نسخة مسرعة من بِتكوين.
تجاوزت عائدات استثمار الشركة الحالية في بيتكوين بشكل كبير إيرادات أعمالها التقليدية. على الرغم من أن إيرادات أعمال البرمجيات لديها لم تنمو بشكل كبير في السنوات القليلة الماضية، بل شهدت حتى تراجعاً، إلا أنها حققت زيادة في أرباح الشركة بشكل عام من خلال إصدار السندات باستمرار وتخفيف الأسهم، وجمع الأموال لشراء المزيد من بيتكوين. ربط الأسهم ببيتكوين بعمق له فوائد ولكنه أيضاً يجلب بعض المخاطر للشركة، لأن الأعمال الأساسية للشركة لا يمكن أن تحقق لها أرباحاً ملحوظة، وكل الآمال تعتمد على ارتفاع أسعار بيتكوين.
رفعت الشركة قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فوائد. تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها إلى أسهم الشركة في المستقبل، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. من الظاهر، يبدو أن هذه صفقة غير مواتية للمستثمرين، لكن في الواقع، يتمتع حاملو السندات بحق الأولوية في التسوية، مما يساعد في تقليل المخاطر. بينما يمكن للشركة من خلال هذه الطريقة للتمويل الاستمرار في تجميع بيتكوين، مما يدفع لزيادة مزدوجة في أسعار أسهمها وبيتكوين.
تتمثل النقطة الذكية في هذه الطريقة في أنها نجحت في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم، من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال، ثم استخدام هذه الأموال لشراء بيتكوين. وعندما يحين موعد استحقاق الدين، إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما فيه الكفاية، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من المطالبة بسداد الشركة، وبالتالي يمكن تحويل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم، لذا فإن نسب الربح والخسارة في سوق الأسهم تكون إجمالاً أكبر من سوق التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
مشاركة
تعليق
0/400
BlockTalk
· منذ 5 س
يلعبون بشكل رائع ويمتلكون المال، حقًا لديهم المال.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NullWhisperer
· منذ 5 س
حالة حافة مثيرة للاهتمام... ماكينة صراف آلي بيتكوين مدعومة من وول ستريت، يمكن استغلالها نظريًا ولكن يجب تدقيق نسب الديون بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
Web3Educator
· منذ 5 س
*يعدل النظارات الافتراضية* استراتيجية التحكيم مثيرة للاهتمام بصراحة... لكن، هل هذا مستدام حقًا لحاملي العملات؟
ميكروستراتيجي تلعب لعبة رأس المال بذكاء تحليل استراتيجية تخزين بيتكوين
لعبة بيتكوين الخاصة بشركة ميكروستاتيجي: من برامج الأعمال إلى عمالقة الأصول التشفيرية
أ. من البرمجيات التجارية إلى عملاق البيتكوين
شركة برمجيات تركز على حلول ذكاء الأعمال، بدأت منذ عام 2020 في تحويل تركيزها بشكل كبير نحو استثمار بيتكوين. من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين، أصبحت محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير 2025، أعلنت الشركة عن تغيير اسمها رسميًا إلى Strategy، وكانت حينها تمتلك 471107 عملة بيتكوين، تمثل حوالي 2% من إجمالي العرض العالمي لعملة بيتكوين. بحلول 21 فبراير 2025، كانت قد خزنت ما يقرب من 500000 عملة بيتكوين، بقيمة تزيد عن 40 مليار دولار.
تقوم الشركة بشكل أساسي بتصميم هيكل رأس المال، وتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازتها من بيتكوين، ثم تستخدم حيازتها من بيتكوين لدعم تقييم سعر السهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمليات التشفير بشكل عميق. بفضل هذه الآلية الفريدة من نوعها في تمويل الفائض في سوق الأسهم الأمريكية، لا تكتفي الشركة بتصدرها في أسهم بيتكوين، بل طورت أيضًا مجموعة من "الخيمياء" المعترف بها في سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة حقوق الملكية والتحكم في أسعار العملات.
٢. الدوافع وراء المضاربة على أسعار الأسهم
تتمتع طريقة تمويل الشركة بذكاء كبير، حيث تتم بشكل رئيسي من خلال دمج الأسهم والسندات لجمع الأموال. في المرحلة الأولى، اعتمدت على إصدار السندات والاحتياطي النقدي الذاتي، بل حتى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. من عيوب إصدار السندات العادية هو وجوب دفع الفائدة، لكن في ذلك الوقت كانت تدفقاتها النقدية جيدة، حيث جلبت أعمال البرمجيات تدفقات نقدية إيجابية تصل إلى عدة عشرات من الملايين من الدولارات، مما كان كافياً لتغطية فوائد هذه الديون.
في هذه الدورة ، استخدمت الشركة على نطاق واسع آلية زيادة الأسهم المعروفة باسم ATM(At-the-market) ، حيث تبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. تلعب الشركة "الخيمياء" في سوق رأس المال من خلال الجمع بين زيادة الأسهم وإصدار السندات. عندما تكون نسبة الرفع منخفضة ، يتم جمع الأموال بسرعة من خلال زيادة الأسهم لشراء بيتكوين ، مما يزيد من الرفع المالي ، وعندما ترتفع قيمة البيتكوين ، تزيد من علاوة التقييم الخاصة بها. خلال سوق الثور ، وصلت علاوتها في وقت ما إلى 300٪.
مع مرور الوقت، بدأ السوق يدرك أن الشركة تبيع الأسهم بكميات كبيرة، مما أدى إلى انخفاض أسعار الأسهم وبدء تقليص الفارق. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتجه بشكل تدريجي نحو طرق التمويل القائمة على إصدار السندات. هذا التغيير أدى إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.
من حيث المجموع، تستخدم الشركة استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، مستفيدة من ميزة الفائض العالية في سوق الأسهم، وأيضًا من خلال السندات لزيادة الرافعة المالية بشكل ثابت. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ الشركة أن الدوافع لارتفاع بيتكوين على المدى القصير قد تضعف؛ بينما بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تجعلها قادرة على الاستجابة بمرونة في بيئات السوق المختلفة.
ثلاثة، الحروب المقدسة للتشفير للمؤسسين
كان لمؤسس الشركة في الماضي دور كبير في الترويج لبيتكوين، مما أثر بعمق على صناعة بيتكوين بأكملها. من خلال الظهور المستمر أمام العامة، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم ينجح فقط في جعل بيتكوين تبرز، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين لدخول السوق. تعتبر الشركة و ETF من أبرز المشترين في سوق بيتكوين حاليًا، ومن المثير للاهتمام أن ETF على الرغم من أهميته، إلا أن عمليات الشركة أكثر بروزًا، حيث تشتري الشركة فقط ولا تبيع، في حين أن ETF قد تبيع أحيانًا.
قال المؤسس إنه قد كتب وصية وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما يمحو تمامًا هذه العملات من التداول. إن هذا النوع من "العمليات على مستوى المعلم" يبدو وكأنه يظهر مساهمة دائمة له في صناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا أحد يعرف ما إذا كان سيفي بوعده في المستقبل، فإن هذه التصريحات أعطت السوق بشكل أو بآخر جرعة من المنشطات.
من الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين الخاصة بالشركة ليست تحت سيطرة المؤسس نفسه أو الشركة، حيث يتم حفظ هذه البيتكوين في مؤسستين موثوقتين للتخزين وهما فيديليتي وكوينباس كستودي، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والتنظيم للشركات المدرجة.
المؤسس ليس فقط من المدافعين الأقوياء عن بيتكوين، بل إلى حد ما، هو حتى أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل في بيتكوين. هو ليس فقط يدفع بيتكوين، بل قدم رؤية للاقتصاد العالمي على السلسلة، مما يجعلنا نرى أن الاقتصاد العالمي في المستقبل قد يتجه نحو نمط مالي أكثر لامركزية، وقد يظهر نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
أربعة، حلقة موبيوس في لعبة الأصول
الآن انخفض سعر البيتكوين من مستويات مرتفعة إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة هذه الشركة حوالي 66,000 دولار. حتى مع تقلب سعر البيتكوين، لن تواجه هذه الشركة ضغطًا ماليًا كبيرًا على الفور، ومن غير المرجح أن تضطر لبيع البيتكوين.
تمتلك الشركة حاليًا حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على الأموال، حتى في حالة الانخفاض في الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات جديدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن ديونهم الرئيسية لن تستحق حتى عام 2028، وقبل ذلك لا يمكن لأحد أن يجبرهم على اتخاذ قرارات غير مواتية.
تعتبر المزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا يعد اتجاهًا كبيرًا. في هذا السياق، لا يزال يتمتع بيتكوين بآفاق طويلة الأجل جيدة. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يشهد بعض التقلبات على المدى القصير، إلا أن استراتيجيات الشركة والاتجاهات السوقية تبدو متوافقة على المدى الطويل.
خمسة، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
نموذج العمليات الرأسمالية لهذه الشركة جاء في وقت مناسب، حيث أن أسهمها بالنسبة للعاملين في مجال التشفير، تكون العوائد أكبر من المشاركة المباشرة في بِتكوين، مما يجعلها تشبه بشكل عام نسخة مسرعة من بِتكوين.
تجاوزت عائدات استثمار الشركة الحالية في بيتكوين بشكل كبير إيرادات أعمالها التقليدية. على الرغم من أن إيرادات أعمال البرمجيات لديها لم تنمو بشكل كبير في السنوات القليلة الماضية، بل شهدت حتى تراجعاً، إلا أنها حققت زيادة في أرباح الشركة بشكل عام من خلال إصدار السندات باستمرار وتخفيف الأسهم، وجمع الأموال لشراء المزيد من بيتكوين. ربط الأسهم ببيتكوين بعمق له فوائد ولكنه أيضاً يجلب بعض المخاطر للشركة، لأن الأعمال الأساسية للشركة لا يمكن أن تحقق لها أرباحاً ملحوظة، وكل الآمال تعتمد على ارتفاع أسعار بيتكوين.
رفعت الشركة قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فوائد. تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها إلى أسهم الشركة في المستقبل، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. من الظاهر، يبدو أن هذه صفقة غير مواتية للمستثمرين، لكن في الواقع، يتمتع حاملو السندات بحق الأولوية في التسوية، مما يساعد في تقليل المخاطر. بينما يمكن للشركة من خلال هذه الطريقة للتمويل الاستمرار في تجميع بيتكوين، مما يدفع لزيادة مزدوجة في أسعار أسهمها وبيتكوين.
تتمثل النقطة الذكية في هذه الطريقة في أنها نجحت في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم، من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال، ثم استخدام هذه الأموال لشراء بيتكوين. وعندما يحين موعد استحقاق الدين، إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما فيه الكفاية، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من المطالبة بسداد الشركة، وبالتالي يمكن تحويل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم، لذا فإن نسب الربح والخسارة في سوق الأسهم تكون إجمالاً أكبر من سوق التشفير.