استراتيجية خزينة التشفير: هل هي حبيبة الشركات المدرجة أم خطر محتمل؟

مؤخراً، أصبحت استراتيجيات خزائن التشفير اختياراً شائعاً بين الشركات المساهمة. وفقاً للإحصاءات، أدرجت ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة البيتكوين ضمن استراتيجياتها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية. بخلاف البيتكوين، تم اعتماد بعض العملات المشفرة مثل الإيثيريوم، سولانا وXRP من قبل بعض الشركات.

ومع ذلك، أعرب بعض الخبراء في الصناعة عن قلقهم بشأن هذا الاتجاه. لقد قارنوا الوضع الحالي بتاريخ صندوق الثقة في بيتكوين من غراي سكل (GBTC)، الذي كان يتداول لفترة طويلة بسعر زائد، ولكن بعد تحول السعر الزائد إلى سعر ناقص، أصبح عامل إشعال لانهيار العديد من المؤسسات.

حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تعتمد استراتيجيات خزائن التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى بيع الشركات بشكل قسري. إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات التي تحتفظ بالعملات قد تواجه مخاطر خسارة.

متابعو استراتيجية خزينة التشفير

حتى 4 يونيو، تمتلك إحدى شركات التكنولوجيا الكبرى حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، ولكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يعني أن هناك علاوة تقارب 1.76 مرة.

تعتبر خلفيات الشركات الأخرى التي تعتمد استراتيجية خزينة البيتكوين مثيرة للاهتمام أيضًا. قامت شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لإحدى وسائل الإعلام المشفرة اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية مرتبطة برئيس سابق عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة للبيتكوين.

بالإضافة إلى البيتكوين، تخطط بعض الشركات أيضًا لشراء الإيثريوم، وتراكم عملات التشفير مثل سولانا أو XRP.

ومع ذلك، أشار المتخصصون إلى أن هذه العمليات تشبه هيكليًا نموذج أرباح GBTC. في حالة حدوث سوق دب، قد يؤدي ذلك إلى "أثر السقوط"، مما يتسبب في سلسلة من ردود الفعل التي تؤدي إلى مزيد من الانخفاض في الأسعار.

دروس تاريخ GBTC

استعرض التاريخ، فقد كانت GBTC في الفترة ما بين 2020-2021 في ذروتها، حيث بلغت أعلى نسبة علاوة 120%. لكن بعد عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية واحدة من الأسباب التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات التشفير.

تصميم آلية GBTC يسمح للمستثمرين بالاكتتاب في السوق الأولية، ولكنه يتطلب قفلًا لمدة 6 أشهر قبل إمكانية البيع في السوق الثانوية، ولا يمكن استرداده على شكل بيتكوين. هذا التصميم جذب في البداية عددًا كبيرًا من المستثمرين، ولكنه أيضًا أوجد "ألعاب التحكيم ذات الرافعة المالية" على نطاق واسع.

كانت العديد من المؤسسات المعروفة بالتشفير تمتلك كميات كبيرة من GBTC وتستخدمه كضمانات للقروض. بعد أن أطلقت كندا ETF البيتكوين، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، حيث تحول من علاوة إلى علاوة سلبية، مما أدى إلى تكبد هذه المؤسسات خسائر كبيرة، مما تسبب في سلسلة من عمليات التصفية والإفلاس.

استراتيجيات خزائن التشفير والمخاطر المحتملة

في الوقت الحالي، تتشكل المزيد من الشركات "عجلة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيك الرئيسي هو: ارتفاع سعر السهم → زيادة التمويل → شراء البيتكوين → تعزيز ثقة السوق → ارتفاع سعر السهم مرة أخرى. مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة وحيازة العملات المشفرة كضمان للقروض، قد تتسارع هذه الآلية.

ومع ذلك، يرى النقاد أن هذا النموذج هو في الأساس ربط الوسائل المالية التقليدية بأسعار الأصول المشفرة مباشرة، وعندما يتحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي، قد يؤدي ذلك إلى ردود فعل متسلسلة. قد يؤدي انهيار أسعار العملات إلى تقليص الأصول المالية للشركات، وانخفاض التقييم، وتقييد القدرة على التمويل، وحتى الاضطرار إلى بيع البيتكوين، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.

الأكثر إثارة للقلق هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، فإن تقلباتها قد تنتقل إلى النظام المالي الأوسع، مما يزيد من المخاطر.

ومع ذلك، هناك وجهات نظر ترى أننا ما زلنا في مرحلة مبكرة، لأن معظم المؤسسات التجارية لم تقبل بعد صندوق استثمار البيتكوين المتداول كضمان للهامش.

الخاتمة

استراتيجية خزائن التشفير للشركات المدرجة أصبحت محور اهتمام السوق، لكنها أثارت أيضًا جدلاً حول مخاطرها الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل تمويل مرنة، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى إثبات من الزمن. وما إذا كانت هذه الجولة من "هوس خزائن التشفير" ستعيد تكرار مسار المخاطر على غرار GBTC، لا يزال سؤالاً معلقاً.