الحرب الجمركية تثير القلق، وقد تشهد البيتكوين انتعاشًا في الربع الثاني

أدت الاضطرابات في السوق والمشاعر السلبية الناجمة عن النزاعات الضريبية الأخيرة، بالإضافة إلى ارتفاع توقعات التضخم في الولايات المتحدة، إلى تعزيز توقعات السوق بأن الاقتصاد الأمريكي قد يقع في "ركود" أو حتى في "ركود". كان لذلك تأثير سلبي كبير على الأصول ذات المخاطر العالية.

هذا التوقع أثر على تقييمات الأسهم الأمريكية التي كانت مرتفعة لمدة عامين متتاليين، وانتقل من خلال ETF بيتكوين إلى سوق العملات المشفرة.

تسبب بيع المستثمرين قصيري الأجل في بيتكوين في أكبر خسارة خلال هذه الدورة، وتم الانتهاء من تسعير بيتكوين الأخير بشكل أولي. عاد حاملو المدى الطويل من "البيع" إلى "الشراء" واستلموا بعض رموز البيع، مما جعل السعر يصل إلى نقطة توازن جديدة حوالي 82000 دولار. ومع ذلك، لا يزال السوق ضعيفًا، ولا يزال المستثمرون قصيرو الأجل يعانون من خسائر مرتفعة، وإذا أدت التقلبات في سوق الأسهم الأمريكية إلى سحب جماعي للتمويل من صندوق بيتكوين، فمن المحتمل أن ينضم المستثمرون قصيرو الأجل إلى صفوف البائعين، مما يؤدي إلى مزيد من الانخفاض في الأسعار.

لقد اكتمل التعديل المتوسط في سوق الأسهم الأمريكية حاليًا، ولكن لا يزال من الضروري مراقبة تأثير تنفيذ سياسة التعريفات في 2 أبريل، بالإضافة إلى ما إذا كانت بيانات التوظيف في مارس ستظهر تدهورًا كبيرًا. إذا كانت هذان العاملان يفوقان التوقعات في السوء، فقد يستمر السوق في الانخفاض.

مع بدء تراجع السوق، حققت الأسهم الأمريكية وبيتكوين تعديلات كبيرة، كما تم إطلاق مشاعر الذعر إلى حد كبير.

نعتقد أنه مع اقتراب الأثر السلبي لسياسة الرسوم الجمركية من الاكتمال، وقرب إعادة بنك الاحتياطي الفيدرالي لدورة خفض أسعار الفائدة، من المتوقع أن يشهد بيتكوين انتعاشًا في الربع الثاني.

الاقتصاد الكلي: البيانات الاقتصادية تدفع توقعات "الركود التضخمي" وحتى "الركود" للارتفاع، والأسواق الأمريكية تشهد انخفاضًا كبيرًا

"صفقة ترامب 2.0" تراجعت شعبيتها، وعادت الأسهم الأمريكية إلى مستوياتها في 6 نوفمبر 2024، وهو تاريخ فوز ترامب. في نهاية فبراير، تم تشكيل إطار جديد للحكم على الصفقة، وخلال شهر مارس، كان السوق يقيم هذا الإطار بناءً على نشر بيانات اقتصادية، توظيف، وأسعار الفائدة.

هذا الإطار التقييمي يركز بشكل رئيسي على احتمال "الركود الاقتصادي" أو حتى "الركود الاقتصادي" الناجم عن سياسة التعريفات الجمركية، بالإضافة إلى اللعبة بين خيار سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي في تفضيل الحفاظ على الوظائف أو تفضيل خفض التضخم.

أظهرت بيانات التوظيف لشهر فبراير التي تم الإعلان عنها في 7 مارس تباطؤ نمو الوظائف ولكن لا يزال مستمراً بشكل نسبي. ارتفع معدل البطالة من 4.0% في يناير إلى 4.1%، مما يشير إلى بعض التخفف في سوق العمل. نما الأجر بالساعة بمتوسط 4.0% على أساس سنوي، وهو أعلى من معدل التضخم، مما يدل على تحسن الأجور الحقيقية، ولكن قد يشكل ضغوطاً على التضخم.

هذه البيانات المتعلقة بالتوظيف المقبولة تخفف جزئيًا من القلق بشأن بدء الركود الاقتصادي، حيث انخفضت الأسهم الأمريكية ثم ارتفعت. لكن القلق لا يزال موجودًا، حيث أن بيانات التوظيف كانت أقل من المتوقع، ومعدل البطالة في ارتفاع.

أظهرت بيانات CPI التي تم نشرها في 12 مارس أن التضخم قد تراجع بعض الشيء، لكن التضخم الأساسي لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. بينما تعكس بيانات PCE التي تم إصدارها في 28 أن انخفاض التضخم يواجه عقبات، حيث أن المؤشر الأساسي شديد الالتصاق.

على الرغم من أن النسبة صغيرة جداً، إلا أن كل من مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار النفقات الشخصية يشير إلى أن زيادة الأسعار قد بدأت في الانتعاش، مما يعني أن هدف الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم يواجه تحديات صارمة.

عقب الاجتماع الذي عُقد في 18-19 من الشهر، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، مما يعد التوقف الثاني على التوالي عن خفض الفائدة. وأشارت البيان إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بثبات، وسوق العمل متين، لكن التضخم لا يزال مرتفعًا بعض الشيء، خصوصًا مع زيادة عدم اليقين في آفاق الاقتصاد بسبب تأثير سياسة التعريفات. هذه هي المرة الأولى التي يشير فيها الاحتياطي الفيدرالي بشكل واضح إلى أن سياسة التعريفات قد تؤثر على التباطؤ الاقتصادي، لكنه يعتقد أن خطر الركود الاقتصادي "قد ارتفع بعض الشيء، لكنه لا يزال منخفضًا".

رئيس الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أنه سيعتبر خفض أسعار الفائدة إذا تدهور سوق العمل. كخطوة استباقية للتعامل مع تأثيرات الرسوم الجمركية، قام الاحتياطي الفيدرالي بتقليل الحد الأقصى لبيع سندات الخزانة الأمريكية من 25 مليار دولار شهريًا إلى 5 مليارات دولار.

أدى التصريح النسبي المعتدل للاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز معنويات السوق، مما دفع مؤشرات الأسهم إلى الانتعاش بشكل كبير. في نهاية الشهر، توقعت السوق زيادة عدد تخفيضات أسعار الفائدة إلى 3 مرات في عام 2025.

انخفض مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميشيغان الذي تم الإعلان عنه في 28 إلى 57، وهو أقل من المتوقع. ارتفعت توقعات المستهلكين لمعدل التضخم على مدى السنوات 5-10 القادمة إلى 4.1%، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 1993. وتبلغ توقعات معدل التضخم للعام المقبل 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022.

تظهر هذه البيانات أن ثقة المستهلكين النهائيين قد انخفضت بشكل كبير. في نفس اليوم، توقع نموذج GDPNow من الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن يكون معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة للربع الأول -2.8%. أثارت هذه البيانات مخاوف السوق، حيث انخفضت المؤشرات الثلاثة الكبرى بشكل كبير، وارتفع مؤشر VIX بنسبة 11.9% في يوم واحد.

فيما يتعلق بسياسة التعريفات الجمركية، اعتباراً من نهاية مارس، تم تطبيق زيادة الرسوم الجمركية على كندا والمكسيك والصين وعلى منتجات الصلب والألمنيوم. اعتباراً من 2 أبريل، ستفرض الولايات المتحدة 25% رسوم جمركية على جميع السيارات المستوردة. كما ستفرض 25% رسوم جمركية على الأجزاء الأساسية للسيارات، وستدخل حيز التنفيذ في موعد أقصاه 3 مايو.

سيتم الإعلان عن القائمة المحددة للدول ذات العجز التجاري الرئيسي التي ستخضع لـ "رسوم جمركية متكافئة" في 2 أبريل، ويعتبر السوق هذا اليوم نقطة مراقبة مهمة لسياسة الرسوم الجمركية.

بسبب عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات والقلق من "الركود التضخمي" وحتى "الركود الاقتصادي"، استمر خروج الأموال من سوق الأسهم في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشرات ناسداك وS&P 500 وداو جونز بنسبة 8.21% و5.75% و4.20% على التوالي، لتسجل أدنى من أو بالقرب من متوسطها المتحرك لمدة 250 يومًا، مما أكمل تصحيحًا تقنيًا متوسط المستوى.

تدفقت أموال التحوط إلى سوق السندات الأمريكية، مما أدى إلى انخفاض عائد السندات الأمريكية لمدة عامين بنسبة 1.15% في شهر واحد. وانخفض عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات بنسبة 0.45%، ولكن مع توقعات التضخم، أصبح توقع الأموال طويلة الأجل لنمو الاقتصاد على المدى الطويل سالبًا.

تلقى الذهب، كأصل ملاذ آمن رئيسي، اهتمامًا كبيرًا، حيث تجاوز سعر الذهب في لندن هذا الشهر 3000 دولار، مسجلاً ارتفاعًا شهريًا بنسبة 8.51% ليصل إلى 3123.97 دولار/أونصة.

ثقة المستهلكين ضعيفة، وتوقعات التضخم مرتفعة، والأسواق متشائمة بشأن آفاق النمو الاقتصادي الأمريكي، حتى أن هناك مخاوف من أن السياسات الجمركية غير المنضبطة والمتقلبة قد تدفع الاقتصاد الأمريكي إلى "ركود" و"ركود تضخمي". عدم اليقين بشأن السياسات الجمركية هو أكبر متغير، مما يؤثر سلبًا على الاقتصاد الأمريكي وثقة المستهلكين، وبالتالي يدفع الأسواق إلى إجراء صفقات "ركود" و"ركود تضخمي". مع ميل البنك الاحتياطي الفيدرالي نحو السياسة النقدية الميسرة، بدأت الأسواق تتوقع تخفيض أسعار الفائدة في يونيو، كما تم تعديل توقعات عدد التخفيضات من مرتين إلى ثلاث مرات. قد يتم تأجيل مشكلة التضخم مؤقتًا، لكنها لم تختف، بل قد تتفاقم بسبب السياسات الجمركية. تأثير السياسات الجمركية الفعلي يجب تقييمه بعد تنفيذ السياسات.

الأصول المشفرة: تعمل في قناة هبوطية، في حالات متطرفة قد تنخفض إلى 73000 دولار

هيمنت مخاوف المتداولين ومشاعر الذعر على الاضطرابات في الأسواق المالية في مارس. انخفضت بيتكوين بشكل كبير في نهاية فبراير، وظهرت بشكل مستقر نسبيًا في مارس، لكن الانتعاش كان ضعيفًا، وسجلت في النهاية انخفاضًا شهريًا بنسبة 2.09%.

في مارس، افتتح سعر البيتكوين عند 84297.74 دولار، وأغلق عند 82534.32 دولار، وسجل أعلى مستوى 95128.88 دولار، وأدنى مستوى 76555.00 دولار، وبلغت نسبة التقلب 22.03%، وزاد حجم التداول قليلاً مقارنة بالشهر الماضي.

من حيث الوقت، بعد الانخفاض الحاد في نهاية فبراير، بدأ البيتكوين انتعاشًا تقنيًا في الأسبوعين الثاني والثالث من مارس، لكن القوة كانت ضعيفة، حيث بلغت نسبة الانتعاش من أدنى مستوى لها 16% فقط. بعد ذلك، ومع التغيرات المتكررة في سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية، انخفضت بيانات التضخم، وخاصة بيانات ثقة المستهلك، انخفض البيتكوين مع تقلبات سوق الأسهم الأمريكية، وبلغ في النهاية انخفاضًا شهريًا.

على الصعيد الفني، كانت الحركة طوال الشهر ضمن قناة هبوطية منذ فبراير، وكانت تحت خط الاتجاه الصاعد الأول في هذه الدورة. بعد الانخفاض في بداية الشهر، تراجعت حماسة التداول بشكل حاد، وانخفضت أحجام التداول أسبوعياً. كانت الحركة في معظم الأوقات تحت خط الـ200 يوم، ولامست لفترة قصيرة خط الـ365 يوم في 11 مارس.

على الرغم من أن البورصات المركزية شهدت تدفقًا خارجياً لبيتكوين طوال الشهر، إلا أن قناة ETF لبيتكوين شهدت دخول كميات صغيرة من الأموال، إلا أنه في ظل المشاعر المتشائمة في سوق الأسهم الأمريكية، لا يزال من الصعب على بيتكوين، كأصل عالي المخاطر، جذب المشترين.

على المستوى السياسي، هناك العديد من الأخبار الإيجابية هذا الشهر.

في 6 مارس، أنشأت الحكومة الأمريكية رسميًا "احتياطي استراتيجية بيتكوين"، حيث تم دمج حوالي 200,000 عملة بيتكوين تم الاستيلاء عليها سابقًا في الاحتياطي، وتعهدت بعدم بيع هذه الأصول لمدة أربع سنوات قادمة. كما تم اقتراح إنشاء مستودع يتكون من أصول رقمية بخلاف البيتكوين. هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها إدارة البيتكوين كأصل وطني دائم من قبل الحكومة الأمريكية، مما يرمز إلى تأكيد وضعها كـ"ذهب رقمي".

في 7 مارس، عقد البيت الأبيض قمة تشفير، ودعا المتخصصين في الصناعة لمناقشة تنظيم الصناعة، وسياسات الاحتياطي، واتجاهات التنمية المستقبلية، مما أطلق إشارة دعم الحكومة للابتكار في التشفير.

في 29 مارس، أصدرت الشركة الفيدرالية للتأمين على الودائع في الولايات المتحدة إرشادات توضح العمليات الامتثالية لمشاركة البنوك في الأنشطة المتعلقة بالعملات المشفرة، مما يوفر مسارًا واضحًا للمؤسسات المالية التقليدية للاندماج في سوق العملات المشفرة.

في نفس اليوم، تم العفو عن ثلاثة من المؤسسين المشاركين لمنصة تداول معينة.

على مستوى الولايات، في 6 مارس، اقترحت ولاية تكساس إنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين على مستوى الولاية، وقد دخلت في مرحلة "إشعار النوايا" ضمن الإجراءات التشريعية. في 31 مارس، قدمت الجمعية العامة لولاية كاليفورنيا رسميًا مشروع "قانون حقوق البيتكوين"، والذي يهدف إلى توضيح الحقوق القانونية واستخدام البيتكوين داخل الولاية.

تظهر هذه التدابير أن البيتكوين والأصول المشفرة بدأت تتجذر تدريجياً في الولايات المتحدة. على الرغم من أن هذه السياسات واللوائح تحتاج إلى وقت لتصبح فعالة فعلياً، إلا أنها بلا شك تزيل العقبات لبناء "عاصمة التشفير" في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن المخاوف من "الركود التضخمي" و"التضخم" هي التي تهيمن على السوق، مما يجعل الشعور بالتحوط يدفع المتداولين إلى تجاهل هذه العوامل الإيجابية على المدى الطويل، مما أدى إلى انخفاض سعر بيتكوين على المدى القصير.

ربما بفضل الدعم الإيجابي على المدى الطويل، مقارنة بأسواق الأسهم الأمريكية التي عادت إلى مستويات 6 نوفمبر، لا يزال البيتكوين يحتفظ بقوة نسبية. سعر الإغلاق هذا الشهر 82378.98 دولار، لا يزال أعلى من 70553 دولار في 5 نوفمبر.

نظرًا لندرة السيولة، إذا كانت سياسة التعريفات أعلى من المتوقع أو تدهورت بيانات الوظائف والاقتصاد بشكل أكبر، فقد يعود البيتكوين إلى جميع مكاسب "صفقة ترامب"، وينخفض إلى نطاق 70000-73000 دولار. ولكن هذه الحالة لن تحدث إلا إذا كانت التعريفات أو بيانات الوظائف أسوأ بكثير من المتوقع. إذا تمكنت الأسهم الأمريكية في 2 أبريل من الاستقرار تدريجياً بعد الإفراج الكامل عن تأثير التعريفات السلبية، فقد تصبح 76000 دولار السابقة هي أدنى نقطة في هذه الجولة من التصحيح.

تدفق الأموال: تباطؤ تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، استمرار تدفق العملات المستقرة

في الشهر الماضي، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين رقماً قياسياً في تدفقات الخروج الشهرية بلغ 32.49 مليار دولار. هذا الشهر، استمر تدفق الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن بحجم أقل بكثير بلغ 6.34 مليار دولار. كانت التدفقات الخارجة مركزة بشكل رئيسي في أوائل مارس، وبعد منتصف الشهر، حدث تدفق للأموال لمدة 10 أيام تداول متتالية.

استمر تدفق العملات المستقرة هذا الشهر بمقدار 48.93 مليار دولار، وهو أقل بقليل من 53 مليار دولار في الشهر الماضي.

يتزامن دخول وخروج أموال ETF مع تقلبات أسعار البيتكوين بشكل كبير، مما يمكن أن يثبت أن هذه الجولة من التعديل ناتجة عن تأثير الانخفاض في الأسهم الأمريكية.

لم تُظهر الأموال في السوق سلوكًا مستقلًا، بل اتبعت تقلبات السوق، سواء في الانخفاض من أواخر فبراير إلى أوائل مارس، أو في الانتعاش الذي تلا ذلك.

سعر بيتكوين سيستمر في الارتباط بأسواق الأسهم الأمريكية، وخاصة مؤشر ناسداك، لذلك ستستمر سياسات التعريفات الأمريكية وقرارات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في التأثير على الاتجاهات على المدى المتوسط والطويل. بينما سيصبح حجم تدفق الأموال إلى ETF واستمراريتها مؤشراً هاماً لمراقبة الاتجاهات على المدى القصير.

هيكل السوق: توقف البيع الثاني، وعادت الحصص إلى حائزيها على المدى الطويل، ولا يزال حائزو المدى القصير تحت الضغط

قبل تعديل فبراير، حدثت موجة ثانية من عمليات البيع من قبل حاملي العملات المشفرة على المدى الطويل في السوق. كانت هذه المبيعات استجابة للاكتناز المفرط في السيولة، وأيضًا "كبتت" ارتفاع سعر بيتكوين بشكل موضوعي. بعد ذلك، مع تحول موضوع تداول الأسهم الأمريكية، واجهت تقييمات الأسهم الأمريكية وبيتكوين ضغطًا للتقليص، وبدأ حاملو العملات على المدى القصير ببيع الأصول كوسيلة للتحوط.

مع الانخفاض الكبير في الأسهم الأمريكية، تعرضت البنية الداخلية لسوق العملات المشفرة لصدمة كبيرة وقامت بإجراء التعديلات المناسبة. عندما يتزايد بيع حاملي المراكز القصيرة، وينخفض السعر بسرعة، يتوقف حاملو المراكز الطويلة عن البيع حوالي منتصف فبراير، ويتجهون إلى "زيادة" الحصة، مما يقلل بشكل كبير من ضغط الهبوط في السوق.