إعادة تشكيل مشهد عملة مستقرة: التكنولوجيا، التنظيم وصراع السيادة

تزداد مكانة عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين التمويل التقليدي ونظام الأصول المشفرة. لقد حدث تغيير جذري في هيكل السوق، من نماذج الحفظ المركزية في البداية إلى عملات مستقرة تصدرها البروتوكولات نفسها، مدفوعة بالآليات التركيبية والخوارزمية على السلسلة.

في الوقت نفسه، يتوسع الطلب على العملات المستقرة من DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2 بسرعة، مما يدفع بشكل أكبر إلى تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.

لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم سوق بسيطة، بل يتعلق بالتنافس العميق حول "شكل العملات الرقمية في المستقبل" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية في سوق العملات المستقرة الحالية، ويقوم بتجميع آليات التشغيل والأداء السوقي والنشاط على السلسلة والبيئة السياسية للمشاريع الرئيسية، مما يساعد على فهم فعال لاتجاه تطور العملات المستقرة وهيكل المنافسة في المستقبل.

اتجاهات سوق العملات المستقرة

القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة واتجاهات النمو

حتى 26 مايو 2025، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية إلى حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة تقارب 4927.64% مقارنة بنحو 50 مليار دولار في عام 2019، مما يُظهر نمواً متفجراً. لا تُظهر هذه الاتجاهات فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في النظام البيئي للعملات المشفرة، بل تُبرز أيضاً مكانتها المتزايدة التي لا غنى عنها في مجالات الدفع، والتداول، والتمويل اللامركزي (DeFi ).

في عام 2025، سيستمر سوق العملات المستقرة في النمو بسرعة، حيث ارتفعت قيمته السوقية بنسبة 78.02% مقارنةً بقيمة 138.4 مليار دولار في عام 2023، وتحتل حالياً 7.04% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، مما يعزز مكانتها الأساسية في السوق.

2019-2022: ارتفع رأس مال عملة مستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 32 مرة، مدفوعًا بشكل رئيسي بانفجار نظام التمويل اللامركزي وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود واحتياجات السوق للملاذ الآمن.

2023: انخفضت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار عملة TerraUSD(UST) وتضييق التنظيم العالمي للعملات المشفرة.

2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية، بزيادة 78.02%، مما يعكس زيادة مشاركة المؤسسات واستمرار توسيع تطبيقات DeFi.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: الأسواق والتقنيات والسيادة

عوامل الدفع للنمو في الفترة الأخيرة

البيئة المالية الكلية: في ظل تزايد ضغوط التضخم العالمية واضطرابات الأسواق المالية، زادت بشكل ملحوظ طلب المستثمرين على "النقد على السلسلة". وقد عرّفت وزارة الخزانة الأمريكية العملات المستقرة بأنها "نقد على السلسلة"، مما قدم دعماً منطقياً سياسياً لامتصاص رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملات المستقرة ملاذاً آمناً في أوقات تقلبات الأصول المشفرة.

التقدم التكنولوجي وميزة التكلفة: تعمل بعض سلاسل الكتل العامة الفعالة مثل ترون على خفض تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث أن تحويل USDT على سلسلة ترون يكاد يكون بدون رسوم، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما أن سلاسل الكتل ذات السعة العالية مثل سولانا تعزز من استخدام عملة مستقرة بسبب سرعتها وانخفاض تكاليفها.

الهيئات تعتمد على التعزيز: في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوقاً موحداً مدعومًا بعملة USDC، لاستكشاف الأصول مثل السندات والعقارات على السلسلة، مما يبرز أهمية العملات المستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا لتقديرات OKG Research: في ظل سيناريو متفائل حيث تتوسع الأطر التنظيمية عالمياً وتتبنى المؤسسات والأفراد على نطاق واسع، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 30 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار شهريًا، وقد يتجاوز حجم المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتنافس فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من الأصول النقدية الأساسية" بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع البنكية، لتكون وسيلة مهمة للدفع الرقمي وتداول الأصول.

طلب DeFi أشارت إحدى البنوك إلى أن عملة مستقرة هي "البوابة الرئيسية" لـ DeFi، وخصائصها ذات التقلب المنخفض تجعلها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. أظهر تقرير تحليلي أن عملة مستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في الإقراض وتوفير السيولة في DEX والتعدين وغيرها من السيناريوهات. في عام 2024، من المتوقع أن ينمو TVL لبعض بروتوكولات DeFi الرائدة بنحو 30%، حيث أن USDC و DAI هما زوجا التداول الرئيسيان. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، زادت القيمة السوقية لعملة مستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يثبت مرة أخرى دورها المركزي في سيناريوهات DeFi.

هيكل سوق العملات المستقرة والتنافسية

تركيز السوق والنمط العام

حالياً، يُظهر سوق العملات المستقرة تركيزاً عالياً، حيث تبلغ القيمة السوقية لعملة Tether(USDT) 150.335 مليار دولار، تمثل 61.27%؛ بينما تبلغ القيمة السوقية لعملة USD Coin(USDC) 60.822 مليار دولار، تمثل 24.79%. ويصل إجمالي حصة السوق بينهما إلى 86.06%، مما يُشكل نمط احتكار ثنائي.

ومع ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحديةً الوضع السائد. على سبيل المثال، ارتفعت عملة USDE التي أطلقتها Ethena Labs من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تجاوزت 334 مرة، لتصبح أسرع العملات المستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، فإن USD1(21.33 مليار دولار ) و USD0(6.41 مليار دولار ) تظهر أيضاً اتجاهات جيدة للتوسع في السوق، لكن في المدى القصير لا تزال غير كافية لزعزعة هيمنة USDT و USDC.

تحليل هيكل المنافسة

تتنافس السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملة مستقرة:

العملة المستقرة المدعومة بالعملة القانونية: يتم دعم USDT و USDC احتياطياً بالدولار الأمريكي، بفضل الشفافية والامتثال ( مثل تدقيق USDC الشهري )، تحتل ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار من القيمة السوقية في 2024، مما يظهر مستوى الثقة في السوق.

العملة المستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شائع في بعض منصات DEX في عام 2024، حيث ستنمو كمية الإغلاق بنسبة 50%، وتظهر بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على الحوكمة اللامركزية لـ MakerDAO، مما يجذب مستخدمي DeFi، ولكن حجمها صغير، حيث تبلغ 36.31 مليار دولار.

العملات المستقرة الناشئة: USD1 من خلال تأييد المؤسسات ( مثل استثمار في بعض البورصات ) توسعت بسرعة لتصل إلى 21.33 مليار دولار; USD0 لجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، ليصل حجم السوق إلى 6.41 مليار دولار.

أخرى: انهيار TerraUSD( UST) في عام 2022 أدى إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة الخوارزمية، مما دفع السوق إلى الانجذاب نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بنحو 10% خلال الفترة من 2023 إلى 2024.

منطق صعود USDE

USDE هي عملة مستقرة بالدولار الأمريكي قائمة على الإيثيريوم، تم تطويرها بواسطة Ethena Labs، وتستخدم إيثيريوم(stETH) كضمان من خلال الإيثيريوم المرهون، وتتبنى استراتيجية تحوط محايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار الأمريكي. يعود النمو السريع لها إلى العوامل التالية:

آلية العائدات المبتكرة: يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات عبر الإنترنت" عوائد مرتفعة لحامليه، تأتي من عوائد تخزين stETH وفروقات أسعار التمويل في سوق العقود الدائمة. هذا النموذج عالي العائد جذب العديد من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.

التكامل العميق لنظام DeFi: إن الدعم الواسع لـ USDE على منصات DeFi جعله أحد العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين بسهولة إجراء المعاملات، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الاقتراض دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تشير بعض البيانات إلى أن كمية القفل لـ USDE على DEX معين قد زادت بنسبة 50%، مما يعكس مكانته المهمة في نظام DeFi الإيكولوجي.

الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة: كعملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، لا يعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، مما يجعله جذابًا بشكل ملحوظ بين المستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.

زيادة الطلب في السوق: مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة، تزداد الحاجة إلى عملة مستقرة. USDE كعملة مستقرة مبتكرة و بالكامل لامركزية، تلبي احتياجات السوق لحلول عملة مستقرة جديدة.

الدعم والتعاون المؤسسي: أدى تعاون Ethena Labs مع المؤسسات الاستثمارية المشفرة المعروفة والبورصات إلى تعزيز ثقة السوق وسيولة USDE.

التسويق والمشاركة المجتمعية: نجحت Ethena Labs في جذب انتباه المستخدمين والمطورين بسرعة من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج التحفيز المجتمعي مثل حملة توزيع عملة الإدارة ENA (، مما عزز اعتماد USDE.

! [النظام الجديد للعملات المستقرة: السوق والتكنولوجيا والسيادة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3058ee347098ebccd238ca6772f4ff3b.webp(

) تحديات العملات المستقرة الناشئة

USD1: عملة USD1 الصادرة عن World Liberty Financial###WLFI(، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، تحتل المرتبة السابعة، وقد ارتفعت قيمتها السوقية من 1.28 مليار دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع واحد، مما يدل على زخم نمو سريع.

ارتبط WLFI بعائلة ترامب، وحصلت على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من إحدى البورصات وMGX، مما عزز الدعم المؤسسي. أشار تقرير ما إلى أن USD1 تم اختياره كعملة تسوية للصفقات الكبيرة، مثل المشاريع التعاونية مع حكومة باكستان، مما زاد من تأثيرها في السوق.

توسع USD1 بسرعة من خلال اتفاقيات حصرية وتبني مؤسسي، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.

USD0:USD0 الصادر عن منصة Usual، بقيمة سوقية تبلغ 641 مليون دولار، يحتل المرتبة 12. يقدم مدونة Usual، حيث يتم جذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، مما يسمح لحامليها بالمشاركة في الحكم ومشاركة أرباح المنصة.

USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانات العائدات من DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.

تمنح الموقع الفريد لعملة USD0 في نظام DeFi البيئي إمكانيات للنمو، ولكن يجب تعزيز الوعي السوقي والسيولة.

تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة مثل التأييد المؤسسي أو الحوافز من التمويل اللامركزي )، لكن من الصعب على المدى القصير الإطاحة بمكانة USDT و USDC المهيمنة.

تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرئيسية

يتناول هذا القسم التحليل المقارن النظامي لأعلى خمسة عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية، وهي (USDT وUSDC وDAI وUSDE وUSD1)، من حيث هيكل الآلية، أنواع الأصول المدعومة، السيولة، سيناريوهات الاستخدام، ونقاط المخاطر.

( السيولة وتوزيع أزواج التداول

تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT وUSDC بسيولة وفيرة للغاية، حيث تتوفر أزواج تداول عميقة في الغالبية العظمى من البورصات الرئيسية ومنصات التداول اللامركزية. إنها تغطي تقريبًا كافة سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل Ethereum وTron وSolana وBSC وPolygon؛ بينما العملات المستقرة الناشئة مثل ) مثل USD1 وFDUSD### كانت في البداية متاحة بشكل رئيسي على سلاسل كتل معينة مثل ( مثل Tron وSolana وغيرها ) وكذلك في بعض البورصات المركزية. أدخلت شبكة Tron مؤخرًا رسوم صفرية على USDT، مما زاد من حجم تداول USDT وسيولته على هذه السلسلة. بشكل عام، تعتبر USDT وUSDC أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات وبورصات معينة.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: معركة الأسواق والتكنولوجيا والسيادة

( شفافية الاحتياطي

شفافية الاحتياطيات هي عامل رئيسي في تقييم مصداقية العملة المستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية احتياطيات كل عملة مستقرة:

USDT )تيذر###:

حالة الاحتياطي: تدعي أنها مدعومة بالنقد، والودائع البنكية، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، وأصول أخرى.

الشفافية: يتم إصدار تقرير الاحتياطي كل ربع سنة، لكن تم التشكيك فيه لفترة طويلة، حيث تظهر بعض التقارير أن هيكل الاحتياطي معقد وبعض الأصول يصعب التحقق منها. على سبيل المثال، تم توجيه اتهام إلى Tether في عام 2023 بأن احتياطياتها تشمل أوراق تجارية، مما أثار مخاوف في السوق.

المخاطر: تعرضت لعدة تحقيقات تنظيمية بسبب مشكلات شفافية الاحتياطيات، مثل تحقيق هيئة تنظيمية في مكان ما في عام 2021.

USDC (عملة مستقرة):

حالة الاحتياطي: مدعومة بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وتودع الأصول الاحتياطية في مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم.

الشفافية: يتم إصدار تقارير الاحتياطي المدققة كل شهر، مما يعكس شفافية عالية وثقة قوية في السوق. على سبيل المثال، أظهر تقرير مايو 2025 أن إجمالي الاحتياطيات تجاوز 60 مليار دولار، كلها نقد وسندات حكومية.

المخاطر: الاعتماد على النظام المالي التقليدي، وتأثره بالاقتصاد الكلي والسياسات التنظيمية.

(Ethena USDe) دولار أمريكي:

احتياطات: دولار اصطناعي,