تحليل عميق لصندوق BUIDL من بلاك روك: معلم RWA على مستوى المؤسسات

صندوق السيولة الرقمية المؤسسي بالدولار الأمريكي من بلاك روك (BUIDL) هو أول صندوق موَرمَز تم إطلاقه من قبل أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم بلاك روك على سلسلة الكتل العامة. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لآلية عمل BUIDL، المنطق التجاري والهندسة التقنية، واستكشاف تأثيره العميق على هيكل الأصول الحقيقية (RWA).

1. نظرة عامة على صندوق BUIDL

BUIDL في جوهرها هي صندوق سوق نقدي تقليدي خاضع للتنظيم (MMF)، حيث الأصول الأساسية هي نقد عالي السيولة، وسندات الخزينة الأمريكية، واتفاقيات إعادة الشراء. تكمن الابتكارات فيها في تحويل حصص الصندوق إلى رموز BUIDL المتداولة على سلسلة الكتل العامة، مما يحقق تسجيل الملكية، والتحويل، وتوزيع العوائد على السلسلة.

يعتمد التشغيل الناجح لـ BUIDL على نظام بيئي تم بناؤه بعناية:

• بلاك روك تتولى إدارة الأصول، مسؤولة عن استراتيجيات الاستثمار
• Securitize كشريك تقني وامتثالي أساسي، تقدم خدمات التوكنينغ، والوساطة في التحويل، والوصول إلى المستثمرين.
• بنك نيويورك ميلون هو الوصي ومدير الإدارة على أصول الصندوق

تضمن هذه الهيكلية "المثلث الحديدي" استقرار الصندوق في الامتثال والأمان والتشغيل على نطاق واسع.

2. عملية الاستثمار والآلية التقنية

تجسد عملية الاستثمار في BUIDL الفكرة الأساسية لـ "المالية القائمة على الترخيص":

1. يجب أن يكون المستثمرون مؤهلين كمشترين "مؤهلين" وفقًا لتعريف قانون الأوراق المالية الأمريكي، وأن يمروا بعملية التحقق من الهوية ومكافحة غسيل الأموال من خلال Securitize.
2. تمت إضافة عنوان محفظة المستثمر إلى القائمة البيضاء للعقد الذكي
3. عند الاكتتاب، يقوم المستثمر بتحويل الدولار الأمريكي إلى حساب الصندوق، ثم تقوم Securitize بصك رموز BUIDL المعادلة وإرسالها إلى محفظة المستثمر.
4. عند الاسترداد، يمكن للمستثمرين اختيار المسار التقليدي ( عبر Securitize، والذي يخضع لقيود دورة التسوية المالية التقليدية ) أو المسار الفوري ( عبر عقد USDC الذكي من Circle )

الخاصية التقنية الأساسية لـ BUIDL هي آلية التحكم في تحويل الأموال ذات القائمة البيضاء المدمجة. أي محاولة لنقل رموز BUIDL إلى عنوان غير موجود في القائمة البيضاء سيتم رفضها تلقائيًا بواسطة العقد الذكي.

3. توسع متعدد السلاسل والتشغيل المتداخل

تتبع BUIDL استراتيجية توسع متعددة السلاسل بشكل نشط، وقد تم نشرها على العديد من الشبكات الرئيسية للبلوكشين مثل Solana وAvalanche وPolygon. لضمان وحدة الأصول عبر السلاسل، تستخدم BUIDL بروتوكول نقل الرسائل عبر السلاسل Wormhole لتحقيق "نقل" سلس للرموز بين سلاسل مختلفة.

4. أداء السوق وتأثيرات النظام البيئي

منذ إطلاق BUIDL، زادت حجم إدارة الأصول (AUM) بشكل سريع، متجاوزة المنافسين مثل فرانكلين تمبلتون، لتصبح أكبر صندوق سندات رقمية في العالم. بحلول منتصف عام 2025، اقترب حجمه من 2.9 مليار دولار.

المستخدمون الرئيسيون لـ BUIDL ليسوا مستثمري الأفراد، بل بروتوكولات DeFi المختلفة. بروتوكولات مثل Ondo Finance وEthena Labs وFrax Finance تستخدم BUIDL كأصل احتياطي أو كضمان، مما أدى إلى نمو هائل في AUM الخاصة بها.

5. الأهمية الاستراتيجية وآفاق المستقبل

BUIDL يمثل علامة فارقة في دمج TradFi و DeFi. إنه يضع مخططًا قابلاً للتطبيق وقابل للتوسع ومتوافق لجلب الأصول الواقعية إلى السلسلة. من خلال أن تصبح طبقة ضمان أساسية للاقتصاد الأصلي للعملات المشفرة، لم تدخل بلاك روك فقط هذا السوق، بل غارقة أيضًا في جوهر هيكله المالي.

ومع ذلك، هناك تناقض جوهري بين الخصائص الترخيصية لـ BUIDL وقابلية التجميع المفتوحة لـ DeFi. تعكس هذه الموازنة الخلاف الفلسفي بين RWA على مستوى المؤسسات وDeFi التقليدية، وقد تصبح أكبر تحدٍ يواجه تطورها على المدى الطويل.

على الرغم من ذلك، فإن نجاح BUIDL بلا شك قد جلب تأثيرًا كبيرًا على مجال RWA بأسره، مما يشير إلى أن "DeFi المصرح به" الذي تهيمن عليه عمالقة التمويل التقليديين يتشكل. كيف سيت coexist هذا النظام البيئي الناشئ مع عالم DeFi المفتوح الحالي، أو يتنافس معه أو يندمج معه، ستكون من القضايا الأساسية التي تستحق المتابعة في السنوات القادمة.